自2月28日美以伊战事爆发以来，霍尔木兹海峡陷入4个月的航运紊乱，这条承担全球约32%海运原油运输的战略航道一度停摆，每日超1400万桶原油运输受阻。国际油价因地缘政治风险剧烈震荡，伦敦布伦特原油价格最高飙升到114美元/桶，全球能源市场也因此陷入“海峡困局”。
6月下旬，美伊在瑞士达成60天临时和平框架协议，霍尔木兹海峡分步重启通航，结束了市场极端供给恐慌状态，国际油价开启连续回调行情。国际原油期货价格在6月26日显著下跌，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌2.69美元，收于每桶69.23美元，跌幅为3.74%。8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌3.27美元，收于每桶71.99美元，跌幅为4.34%，冲突期间累积的地缘溢价基本被市场消化。
当前油价快速下跌是中东航运修复、伊朗原油重返全球市场、市场信心恢复等综合因素影响的结果，但本轮航运复苏属于滞留油轮集中出港的临时性修复，远未回归常态化，再加上美伊临时协议存在脆弱性、全球原油库存处于低位、区域能源供需错配等多重约束，国际油价只是阶段性摆脱海峡封锁带来的暴涨危机，并未真正挣脱地缘风险，随后大概率会在基本面支撑与地缘风险博弈下维持宽幅震荡格局。
近日，滞留波斯湾的数百艘油轮集中驶出霍尔木兹海峡，航运数据持续回暖。路透社船舶跟踪数据显示，6月霍尔木兹海峡日均通航船舶数量仅为常规通航规模的六成左右，并未实现常态化运营。从中东油品出口实际数据来看，6月份中东燃料油日均出口量环比上升20%，至50.8万桶，月度总外运量240万吨，创下近4个月新高，但仅恢复至战前月度550万吨至600万吨出口均值的一半左右。这也表明，区域产油国为规避航道再次封锁风险，主动多元化布局运输线路，如沙特将大部分燃料油外运转移至红海延布港，伊拉克开辟叙利亚巴尼亚斯港全新出海通道。
荷兰国际集团在最新研报中明确提出，当前霍尔木兹海峡航运复苏仍然存在结构性缺陷:现阶段激增的通航船舶几乎全部是3月份封锁后滞留波斯湾的待外运油轮，属于积压运力一次性集中释放，空载驶入波斯湾前往各原油港口装货的油轮数量依旧处于历史偏低水平。同时，由于商船遇袭事件时有发生，国际海事组织已经暂停滞留海员与船舶的大规模疏散计划，船东、能源贸易商避险情绪再度升温，短期内不会大规模向霍尔木兹航线投放新增运力，后续原油、燃料油运输复苏节奏将显著放缓。
如何看待当前国际油价快速下跌？未来油市震荡的决定因素又是哪些？
短期看，国际油价明显承压，有可能继续下行。霍尔木兹海峡地缘政治依旧是左右油价波动的核心变量。伊朗对未经官方许可航线航行的商船实施打击，直接反映美伊临时通航规则尚未细化落地，航道安全边界模糊。区域性摩擦随时可能再度爆发，一旦冲突升级，船运企业会快速收缩运力。市场对于地缘政治风险仍然十分敏感，油价有可能因突发事件出现暴涨暴跌。
有国际机构认为，未来美伊谈判结果不确定性持续存在，当前霍尔木兹海峡油品运输仅能实现温和修复，很难出现报复式放量，布伦特原油下行空间有限，70美元/桶可能是一个相对平衡点。所以，短期油价虽然承压运行，70美元/桶的平衡点也将是一个重要支撑位。
挪威睿咨得能源的船舶追踪数据测算，积压油轮集中外运属于一次性供给释放，未来3个月全球原油供给缺口将从峰值1400万桶/日快速收窄至300万桶/日以内，今年三季度布伦特原油价格中枢预计为80美元/桶左右。当前布伦特原油已经跌破72美元/桶，短期进一步深度下探的空间有限。
国际评级机构惠誉维持2026年布伦特原油全年87美元/桶的均价基准，不过，该机构将今年四季度油价预期下调到70美元/桶至73美元/桶，前提是伊朗原油出口持续放量、石油输出国组织与非欧佩克产油国组成的“欧佩克+”灵活释放闲置产能。惠誉预测，一旦中东局部摩擦反复、委内瑞拉产能大幅受损等情况发生，四季度油价仍存在重返85美元/桶上方的可能性。
高盛最新研报则保持审慎，将今年四季度布伦特原油预测价下调至80美元/桶，明确70美元/桶为美国西得克萨斯中间基原油年度基本面与心理价位的双重强支撑位。理由是当前美国战略石油储备累计释放1.8亿桶，库存跌至1983年以来低位；美国原油交割中心库欣的库存告急，已经接近2000万桶的运营警戒线，全球商业原油库存较5年均值偏低11%。此外，国际能源署成员国需要在明年内全额回补计划释放的4亿桶战略储备，印度、澳大利亚、新加坡等国新建储油设施将催生近10亿桶中长期补库刚需，这些刚性需求将封杀油价持续性大跌空间。
综上所述，在分析判断未来国际油价走势诸多因果关系时，重点还要看霍尔木兹海峡困局能否破解。美伊和解与霍尔木兹海峡重开，让国际油价阶段性走出了极端暴涨的危机困局，地缘风险溢价回落、供需格局修复、储油需求托底，共同推动油价回归理性区间，市场稳定性显著提升。但必须清晰认识到，短期行情修复不等于长期困局破解。临时协议的脆弱性、中东地缘博弈的复杂性、全球能源供应链的结构性缺陷，共同决定了国际油价仍将深度绑定地缘政治局势，无法彻底摆脱霍尔木兹海峡困局。
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